中国宏观观察新冠病毒疫情影响大宗商品短期定价-20200211-交银国际-24页.pdf
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1、 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 宏观策略宏观策略 2020 年 2 月 11 日中国宏观观察中国宏观观察 新冠病毒疫情影响大宗商品短期定价新冠病毒疫情影响大宗商品短期定价新冠肺炎的高传播性使得控制疫情需要高力度的限制人口流动措施。这使得自春节假期起至今,餐饮、旅游和娱乐等行业的商业活动步入低谷。而随着时间进入传统意义上的节后开工期,工业和制造业等行业处于避免人员聚集的防疫需求,亦存在较强的产能回升压力。目前虽然针对疫情的初步遏制已在数据上得到反映,但整体社会
2、的经济生产秩序恢复正常仍需时间。从供需关系看,紧急事态下中国经济的变化会影响大宗商品的定价。由于餐饮、旅游和娱乐的消费低迷和工厂产能复苏时间延长会降低整体经济的需求,继而对大宗商品交易构成冲击。但结合历史数据,我们认为这类冲击虽然在短期内影响定价,但大宗商品的长期定价依赖更深层次的经济周期走势。疫情的短期冲击可以创造投资空间,但长期影响有限。大豆价格受疫情短期冲击明显,短期内会一度上行,并在滞后一定时间后出现下跌,但长期效果有限。长期来看大豆价格受中美贸易关系的影响较大,中美贸易争端的缓和使得大豆需求得以恢复,对大豆价格修复提供支撑。但大豆的价格长期增长动力疲软,2020 年若南美没有严重天气
3、灾害,则全球大豆供给偏向宽松。需求方面,国内猪瘟疫情导致生猪存栏量下降,影响豆粕需求。因控制疫情所执行的限制人口流动措施会严重影响原油需求,压制原油价格。但原油价格的长期走势受疫情影响有限。原油价格更多受全球整体经济变化的影响,而疫情的作用很难构成决定性的长期影响因素。综合来看,新兴市场经济增速的放缓制约原油需求扩大,而各主要经济体间的贸易争端不利于消费市场增长,继而影响油价。由于部分制造业以铜作为原料,因此疫情会对铜价构成压力。但随着疫情得到控制,铜价的长期走势仍与经济基本面密切相关。此外,步入 2019年后,全球经济增长动能的下降抑制了铜价,但经济不确定性的上升则持续推升金价。彭彭非非(8
4、52)3766 1804谭谭淳淳(852)3766 1825蔡蔡涵涵(852)3766 1805 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。2020 年 2 月 11 日中国宏观观察中国宏观观察下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https:/2本周焦点图表本周焦点图表图表图表 1:H1N1 疫情影响大豆期货短期走势疫情影响大豆期货短期走势图表图表 2:主要疫情对油价的长期走势影响有限主
5、要疫情对油价的长期走势影响有限8.09.010.011.012.013.025030035040045009/0109/0309/0509/0709/0909/1110/01CBOT豆粕(美元,左轴)CBOT大豆(美元,右轴)4月25日WHO宣布H1N1为PHEIC02040608010012014016003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20WTI原油(美元,左轴)2003年3月12日WHO发布SARS全球警告2009年4月25日WHO宣布H1N1为PHEIC2016年2月1日WHO宣布寨卡病毒为PHEIC2020年1月30
6、日WHO宣布NCP为PHEIC2014年8月8日WHO宣布西非埃博拉疫情为PHEIC2019年7月17日WHO宣布刚果(金)埃博拉疫情为PHEIC资料来源:Macrobond,交银国际资料来源:公开资料整理,交银国际截至 2 月 9 日 24 时,中国内地已累计确诊 40171 例新型冠状病毒肺炎(简称“新冠肺炎”或“NCP”),总疑似病例 23589 例。数据显示新冠肺炎累计确诊病例仍处于上升阶段,但累计确诊及疑似病例之和呈下降趋势。总治愈人数达到3281 例,增速持续增长。现在距离湖北 1 月 23 日封城已过去近 3 周,随着包括隔离和限行等降低人口流动的措施进一步实施,疫情正逐步得到遏
7、制。图表图表 3:新型冠状病毒累计确诊加疑似病例出现下降,治愈人数持续上升新型冠状病毒累计确诊加疑似病例出现下降,治愈人数持续上升2917254156801061321702132593043614254905636367228119082438495160103124171243328475632892115315402050264932810500100015002000250030003500075001500022500300003750045000525006000067500750001/20 1/21 1/22 1/23 1/24 1/25 1/26 1/27 1/28 1/29
8、 1/30 1/312/12/22/32/42/52/62/72/82/9累计确诊累计疑似累计死亡累计治愈(人数)(人数)资料来源:卫健委,交银国际预测 2020 年 2 月 11 日中国宏观观察中国宏观观察下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https:/3图表图表 4:湖北外省份新增确诊人数持续下行湖北外省份新增确诊人数持续下行691051803233711291840103212201347192121032345315629872447284121472618627077468089231535637857689410331242196717661501198513791
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