农林牧渔行业草地贪夜蛾态势严峻关注玉米产量及转基因进展-20200306-银河证券-22页.pdf
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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度行业深度报告报告 农林牧渔农林牧渔行业行业 2020 年年 3 月月 6 日日 草地贪夜蛾态势严峻,草地贪夜蛾态势严峻,关注玉米产量及转基因进展关注玉米产量及转基因进展 农林牧渔行业农林牧渔行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点:草地贪夜蛾入侵我国,草地贪夜蛾入侵我国,2020 年态势严峻年态势严峻。草地贪夜蛾原产于美洲热带及亚热带地区,其具有适生区域广、迁移性强、繁殖力高、抗药性强和暴食为害的特点,防治困难。16 年 1 月非洲爆发,并于 3 年内入侵非洲、亚洲 50 多个国家和地区;19 年 1 月草地贪
2、夜蛾于云南入境我国,并已扩散至 26 个省份,19 年受灾面积为 1620 万亩。2020 年境外虫源持续迁入、本地虫源生长,叠加北迁时间更早,全国农技中心预计草地贪夜蛾威胁区域占玉米种植区域的 80%以上,防控任务艰巨。适生区与主产区重叠,适生区与主产区重叠,我国见虫区域或达我国见虫区域或达 1 亿亩亿亩。目前我国发现的草地贪夜蛾主要为玉米型,其适生区占全国面积约 52.79%,其中高、中、低度适生区分别占 4.75%、12.14%、35.9%。我国草地贪夜蛾适生区与玉米主产区有部分重叠。从 19 年草地贪夜蛾发生时间来看,主要集中于 4-8 月,与玉米种植期重叠。以上两点意味着贪夜蛾对玉米
3、种植存在潜在影响。20 年春季,长江中下游和东北地区降水偏多,对草地贪夜蛾等迁飞性害虫繁衍危害有利。黄淮海及北方区域为玉米主产区,其中黄淮海离南方产区较近,存在较大威胁可能;且如果 20 年无法有效控制贪夜蛾,随着温度回升也有入侵东北的可能。黄淮海及北方玉米主产区每年玉米产量占比达 70%,是夏季迁入危害区和重点防范区。受潜在蛾灾影响,玉米产需缺口在扩大受潜在蛾灾影响,玉米产需缺口在扩大。基于农业部信息中心数据,不考虑草地贪夜蛾影响,我们估算2020年玉米种植面积约为4148万公顷、单产为 6.1 吨/公顷,而当贪夜蛾灾害面积在 5-10%之间时,对应玉米产量为 22787-24053 万吨;
4、假设 2020 年玉米总消费为 31098 万吨,对应玉米产需缺口为-8311 万吨至-7045 万吨,同比-1596 万吨至-330 万吨。传统防治手段应急,转基因玉米为长期布局。传统防治手段应急,转基因玉米为长期布局。目前我国草地贪夜蛾防控手段包括药物防治、生物防治、成虫诱杀,但均存在相应短板。美国、加拿大等国商业化种植转基因抗虫玉米可有效防控草地贪夜蛾。我们认为转基因玉米为长期抗虫的最优方式。目前我国转基因玉米品种已获得农业转基因生物安全证书,还需经历商业化许可、品种审定、种子生产经营许可等步骤。我们认为在一切顺利的背景下,我国转基因玉米在1-2 年内可实现终端市场销售。基于转基因玉米种
5、子溢价 25-50%推算,玉米种子市场规模或将增加 84-167 亿元。投资建议:投资建议:蛾灾或将造成我国玉米产需缺口扩大,玉米价格存上行趋势,建议关注以玉米、水稻种植为主的北大荒(600598)。在蛾灾防控手段方面,转基因玉米为防控长期布局,种子市场将扩容,企业盈利能力将显著提升,建议关注 a/转基因玉米种子研发核心企业,b/研发参股企业&种业龙头隆平高科(000998),c/玉米种子龙头登海种业(002041)。风险提示:风险提示:转基因玉米研发进展不及预期的风险;自然灾害的风险等。分析师分析师 谢芝优谢芝优:010-68597609:xiezhiyou_ 执业证书编号:S0130519
6、020001 相关研究相关研究 1、2019.7.04“读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇:气候成产量最大变数,库存压力寻求释放 2、2020.2.20 “读懂糖周期”系列深度报告:全球食糖减产中,糖价上行顺势而为 相对上证综指表现图相对上证综指表现图 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。行业深度行业深度报告报告/农林牧渔农林牧渔行业行业 请务必阅读正文最
7、后的中国银河证券股份公司免责声明。投资概要:投资概要:研究框架及主要结论研究框架及主要结论:本文主要分为两大核心板块,一是解析草地贪夜蛾情况,包括自身特点、迁徙路径、未来态势发展,以此明确草地贪夜蛾给我国带来的潜在影响。二是分析草地贪夜蛾对我国玉米种植的具体影响以及防治手段有哪些,通过比对草地贪夜蛾适生区以及玉米主产区重叠情况,了解蛾灾对玉米种植的影响,并据此推算对我国玉米产量的影响有多大;另外,通过对传统防治手段的了解,明确转基因玉米为控制蛾灾的长期手段,进而引出当前我国转基因玉米的研发进度与未来潜在空间。最后本文就上文的分析得出投资建议。我们与市场不同的观点我们与市场不同的观点:目前市场对
8、草地贪夜蛾对我国的影响并不十分了解,或认为影响并不大。我们通过草地贪夜蛾的国际影响以及具体数据测算,认为对我国玉米种植具有较大影响,值得关注。同时梳理出转基因玉米未来上市对蛾灾防控具有的核心意义,更明确转基因玉米研发与上市对我国粮食安全的战略意义。投资策略投资策略:本文从草地贪夜蛾灾害出发,基于两个方向展开分析,其一是蛾灾对我国玉米产量的影响,进而造成玉米产需缺口的扩大;其二是防控手段方面的分析,引出转基因玉米为防控长期布局。1)自 16 年开始我国玉米产量持续下行,产需缺口逐年扩大,我国玉米现货价持续下行,18 年后相对平稳。考虑到 2020 年草地贪夜蛾可能造成我国玉米产需缺口扩大 330
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