通信行业5G带动散热火国内厂商迎机遇-20200408-华金证券-30页.pdf
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1、 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 04 月 08 日 行业研究证券研究报告 通信通信 行业深度分析行业深度分析 5G 带动带动“散热”“散热”火火,国内厂商迎机遇,国内厂商迎机遇 投资要点投资要点 散热散热是电子产品硬需求是电子产品硬需求,5G 设备散热空间广阔设备散热空间广阔:散热的好坏将直接影响到电子设备工作的稳定性,在电子设备高性能、小型化发展趋势下,散热设计在电子设备开发中重要性越来越大。自然散热是没有动力元件的散热方式,各种电子设备一般均有自然散热系统。自然散热系统可以通过:1.使用高导热系数的导热材料;2.使用热管、均热板等更高效的均热部件,降低扩散热
2、阻;3 提高散热器基板厚度、翅片厚度等来提高散热能力。电子设备散热方案的升级带动了单机散热产品单价的提升。5G 设备功耗高增叠加渗透率提升,带动高性能散热材料需求爆发。相比 4G,5G 设备功耗提升非常明显,原有散热方案不能满足其正常工作的条件,需要升级。5G 时代,热管/均热板将从笔电、服务器领域向智能手机渗透,吹胀板/半固态压铸外壳将用于基站散热。随着 5G 手机换机潮和基站建设高峰到来,全球5G 智能手机和国内基站散热市场规模有望在 2020-2022 年间分别达到 360 亿和 59 亿元。除 5G 之外:中期看,汽车电子、数据中心等领域,都对及时散热需求越来越强烈;长期看,随着 5G
3、 网络建设完善,物联网车联网等驱动数据中心需求新增长,AR/VR 等新应用终端兴起,带来散热市场广阔的长期增长空间。本土下游品牌崛起本土下游品牌崛起+产业转移突破,国内头部厂商将在产业转移突破,国内头部厂商将在 5G 时代受益时代受益:从竞争格局看,目前国际大型企业仍主导着散热材料器件行业,尤其在高端领域优势明显。在石墨片领域已出现规模和较高市场份额的国内企业,并有望在国内下游品牌崛起、国产替代、产业转移的趋势下,实现高端市场的逐步渗透。我们认为,国内散热商将在 5G 散热市场中充分受益,其成长机遇在于:1)行业市场空间翻倍提升,龙头厂商通过加大产业链布局切入新领域;2)随着国内终端品牌的崛起
4、,龙头厂商在国产化趋势下迎来份额的提升。其中,业务布局与规模、技术能力、客户基础是国产厂商实现突破的关键指标。投资建议投资建议:综合考虑产业规模、技术趋势、竞争状况,我们聚焦 5G 驱动下智能手机与通信设备散热方案升级机会,考虑公司的战略布局、产品落地和客户基础,重点推荐飞荣达、中石科技,建议关注碳元科技。风险提示:风险提示:疫情不得控制持续影响 5G 手机出货量的风险;5G 商用推动进度不达预期风险;中美贸易继续升级,导致国产品牌 5G 基站和 5G 手机终端出货量不及预期风险;国内厂商 5G 导热热管/均热板产品客户拓展不达预期的风险;国内厂商新产品在大客户处份额拓展不及预期风险;老产品价
5、格快速下降风险。投资评级 领先大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 300602 飞荣达 买入-B 300684 中石科技 增持-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源:贝格数据 升幅%1M 3M 12M 相对收益-2.99 11.04 7.21 绝对收益-11.22 3.40 0.82 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号:S0910516110001 021-20377068 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号:S0910518110001 相关报告 通信:中移动全年资本开支向上,5G 投资引领产业链景气 2020-03-26 通信:运营商 5G 招标陆续开启,年报季近关注景气成长
6、2020-03-16 通信:政策力推新基建,移动招标加快 5G 进程速度 2020-03-09 通信:业绩快报逐步披露,5G 信息基建加速 2020-03-02 通信:政策力推 5G 加速建设,助力车联网等应用落地 2020-02-23 -19%-13%-7%-1%5%11%17%2019!-042019!-082019!-12沪深300 通信 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。行业深度分析
7、http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、核心投资逻辑一、核心投资逻辑.4 二、散热器件行业概览二、散热器件行业概览.5(一)电子设备单位功耗持续提升,散热的重要性不断提升.5(二)自然散热是电子设备主要散热方式,热界面材料、石墨片、热管/VC 是主要器件.6 1、热量的三种传播方式.6 2、导热界面材料:发热元器件和散热器之间不可缺少的高效导热路径.7 3、石墨片:在消费电子散热中应用最为广泛.8 4、热管、均热板:应用广泛于高功率或高集成度电子产品.9 三、三、5G 设备功耗高增叠加渗透率提升,高效散热材料需求爆发设备功耗高增叠加渗透率提升,高效散热材料需求爆发
8、.11(一)5G 手机散热迎来新机遇.11 1、5G 手机功耗翻倍,新散热方案带动 ASP 提升.11 2、5G 手机渗透率提升,手机散热空间百亿以上.13(二)5G 基站功耗倍增,散热百亿市场空间.15(三)数据中心、汽车电子驱动需求长期向上.17 三、本土下游品牌崛起三、本土下游品牌崛起+产业转移突破,国内头部厂商将在产业转移突破,国内头部厂商将在 5G 时代受益时代受益.19(一)海外龙头综合实力领先,国内厂商为 5G 散热做好崛起准备.19 1、散热石墨片:国内企业已进入核心手机厂商供应链,5G 竞争看产品.19 2、热管/VC:台资领先一步,2020 年国内企业有望接棒.20 3、导
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