手机行业观察2月下调手机出货量关注份额变化和零部件创新-20200225-中金公司-18页.pdf
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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 2 月 25 日 科技科技 手机行业观察(2 月):下调手机出货量,关注份额变化和零部件创新 观点聚焦 投资建议投资建议 为了反映疫情影响,我们下调 2020 年中国智能手机出货量预测 11%至 3.48 亿部,预计 2Q20 起出货将在 5G 推动下逐季向好。手机品牌方面,我们认为疫情对华为负面影响最大,小米依托海外及线上优势有望提升份额。零部件方面,折叠屏、1 亿像素镜头、超薄屏下指纹是今年三个主要变化。短期留意高估值及海外疫情扩散导致的回调风险,长期看好京东方、汇顶、舜宇、三环、信维等结
2、构性机会。理由理由 下调下调 2020 年中国市场预测年中国市场预测 11%至至 3.48 亿部。亿部。根据信通院数据,受疫情防控及春节影响,2020 年 1 月国内智能手机出货量同比下降 36.6%,但出货量中 5G 手机占比环比提升 8.5ppt 至 26.3%。随着复工复产加快,疫情对中国 2020 年中国手机需求影响逐渐明朗。我们预计中国手机市场出货量 1Q20 大幅下降 35%,而后将在 5G 换机的带动下逐季向好。我们测算得出基准情形下中国市场 2020 全年出货将下降 6.3%至 3.48 亿部。中国以外市场假设线下销量不受影响,我们预计FY2020 全球智能手机出货量同比微增
3、0.2%。此外,我们测算基准情形下 2020 年中国 5G 手机全年及年底渗透率分别为 37%、65%,对应全年销量 1.3 亿部。我们相应下调 2020 年全球/中国 5G 手机出货量 9%/14%至 2.28/1.30 亿部。手机品牌:疫情对华为影响最大,小米有望份额提升手机品牌:疫情对华为影响最大,小米有望份额提升。我们认为疫情对安卓品牌影响大于苹果(我们将 2020 年全球安卓出货下修 2.5%)。在安卓品牌中,我们认为华为对中国市场依存度高(1-3Q19 国内出货量占华为总出货的 65%),叠加谷歌 GMS 缺失影响,我们预计 2020 年华为全球销量将同比下滑 10%。而过去一年份
4、额一直下滑的小米,得益于线上占比高及欧洲市场份额提升,2020 年全球出货量有望实现 4%同比成长,好于行业平均水平。手机零部件:关注折叠屏手机零部件:关注折叠屏、光学升级光学升级、屏屏下指纹超薄化。下指纹超薄化。过去一个月,三星、小米、华为相继发布部分 2020 年旗舰手机。我们主要我们主要看到看到以下趋势以下趋势:1)光学升级光学升级继续继续,三星、小米相继推出 108MP 像素产品,利好 CMOS(韦尔韦尔)、相机模组(舜舜宇、欧菲、宇、欧菲、丘钛丘钛)、镜头(大立光大立光、舜宇、舜宇、瑞声瑞声)、手机光学算法(虹软虹软,未覆盖)等 ASP 提升。2)折叠屏)折叠屏提升提升用户体验用户体
5、验:去年三星、华为发布第一代折叠屏以后,今年出现折叠方式、柔性 OLED/盖板、铰链等变化,我们认为京东方、京东方、TCL 等面板厂商,精研精研(未覆盖)、东睦东睦(未覆盖)、长盈长盈等铰链厂商,蓝思蓝思、三环、三环等结构件厂商有望受益。3)屏下指纹屏下指纹超薄化超薄化:小米、OPPO 等导入超薄屏下指纹,目的是为电池留出更多空间,我们预计对汇顶汇顶等指纹芯片厂商单价有明显提升效果。股价表现:股价表现:短期留意高估值风险,长期看好结构性机会。短期留意高估值风险,长期看好结构性机会。过去一个月(1/20-2/21),A/H 股手机产业链总市值上升 5.9%、2020 年 P/E 上升 1.1x
6、至 27.7x。手机用半导体及面板企业总市值大幅提升 19%,2020 年 P/E 提升 12.8x 至 80.3x。我们认为疫情对手机产业链(特别是安卓)1Q20 业绩、半导体及面板厂商 2Q20 业绩将有明显影响。短期留意业绩下修对股价影响,长期看好小米小米等有望提升份额的企业,以及汇顶汇顶(屏下指纹)(屏下指纹)、京东方京东方(折叠屏)(折叠屏)、舜宇舜宇(光学升级),三环(光学升级),三环(MLCC、陶瓷机壳)、信维信维(5G 手机天线、板对板连接器)的机构性机会。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持覆盖公司评级、盈利预测及目标价不变。风险风险 智能手机出货量不及预期;5G 进展不及
7、预期。黄乐平黄乐平 分析员 SAC 执证编号:S0080518070001 SFC CE Ref:AUZ066 胡誉镜胡誉镜 分析员 SAC 执证编号:S0080517100004 SFC CE Ref:BMN486 丁宁丁宁 分析员 SAC 执证编号:S0080519060002 SFC CE Ref:BNN540 陈旭东陈旭东 分析员 SAC 执证编号:S0080519120006 SFC CE Ref:BPH392 刘莹莹刘莹莹 联系人 SAC 执证编号:S0080119080056 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2020E 2021E 汇顶科技-A 跑赢行业 350.00 6
8、5.6 59.9 京东方 A-A 跑赢行业 6.00 53.8 20.9 信维通信-A 跑赢行业 65.00 35.1 24.7 三环集团-A 跑赢行业 34.00 35.9 26.5 舜宇光学科技-H 跑赢行业 140.00 26.1 20.1 小米集团-H 跑赢行业 13.50 19.7 18.0 中金一级行业 科技 相关研究报告相关研究报告 科技|疫情对产能直接影响有限,留意 5G 手机等需求变化(2020.02.03)科技硬件|2020 年手机品牌展望:5G 手机销量预计会多大?(2019.12.19)科技硬件|手机行业观察(1 月):砍单和缺货并存,建议关注配件投资机会(2020.0
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