投资银行业与经纪业行业新环境下融资工具聚焦三配股丰富券商融资工具箱-20200408-长江证券-20页.pdf
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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/20 Table_MainInfo 研究报告 投资银行业与经纪业行业 2020-4-8 新新环境下环境下融资工具融资工具聚焦聚焦三三:配股丰富配股丰富券商融资工具箱券商融资工具箱 行业研究专题报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 序言:资本补充是行业做大的重要抓手,配股亦有运用空间 复盘行业竞争格局变迁,可以看到每家兑现自身成长性公司的共性在于把握资本补充的窗口,并以资本型业务反哺非资本型业务实现跨越式提升;其背景在于近十年两融、股质、衍生品等资金业务的繁荣发展给券商提供扩表空间。在收费类业务找到新的商业模式并形成实质性盈利支撑之前,资金类业务依然将成为
2、行业收入增长的核心动力。资本市场的快速发展为券商股权融资提供更加多样化的选择,定增、配股和转债是三种最常见的资本补充工具:1)定增优点在于对于股东依赖度低,发行规模更灵活;2)配股对于原有股东依赖度较高,需要 70%参与度;3)转债可公开发行,但受到盈利能力等相关条件约束。行业基本面:看好流动性宽松和政策革新带来的正效应 从当前证券行业基本面来看,经济下行预期下看好流动性宽松和政策革新对于券商的正效应。2020 年以来央行多次降准释放流动性,推动银行间资金价格不断下行,3 个月期 Shibor 利率较年初下行超过 100 个 BP,流动性宽松预期下贝塔成为行业主要矛盾。2)尽管随着海外市场波动
3、加大,国内市场风险偏好下行对于券商有所抑制,但经济下行预期下通过资本市场改革推动产业结构转型升级的重要性进一步抬升,做大做强资本市场背景下市场政策革新值得期待,创新业务的推动会赋予券商盈利长期成长性,支撑估值抬升。配股公司各具亮点 招商证券是具有百年历史的招商局集团旗下证券公司,具有强大的产融协同空间,近期以国企改革“双百行动”为契机,公司完成了管理层的市场化招聘和激励机制改革,在资本补充的效应下公司的竞争优势将逐步体现。国元证券是深耕安徽覆盖全国的区域性券商,其大股东国元金控集团是安徽省属国有独资大型投资控股类企业,公司把握省内产业基金发展机遇,有望推动公司直投和投行业务的联动发展。山西证券
4、作为山西省唯一上市证券公司,多年来持续跟踪与研究山西地方政策、经济、民生,项目储备几乎包括了全省的重点国有企业和民营企业,投行业务和期货业务是公司经营亮点。分析师分析师 周晶晶周晶晶 (8621)61118727 执业证书编号:S0490514070005 分析师分析师 徐一洲徐一洲 (8621)61118727 执业证书编号:S0490518070002 联系人联系人 宋筱筱宋筱筱 (8621)61118727 联系人联系人 相关研究 相关研究 证券行业深度报告:拐点之年,万物新生2020-4-7 每周一话:政策助力健康险发展,低估值非银配置价值突出2020-4-5 每周一话:并表试点提升扩
5、表空间,上市险企年报利润亮眼2020-3-28 风险提示:1.融资政策进一步收紧;2.利率大幅下行。7801每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。请阅读最后评级说明和重要声明 2/20 目录 非银配股概述.4 招商证券(600999.SH)配股.6 公司简介.6 经营现状.6 股权结构.8 配股方案.8 公司看点.9 国元证券(000728.SZ)配股.11 公司简介.11 经营现状.11 股权结
6、构.13 配股方案.13 公司看点.14 山西证券(002500.SZ)配股.16 公司简介.16 经营现状.16 股权结构.18 配股方案.18 公司看点.19 图表目录 图 1:2019 前三季度招商证券收入增加 65.6%(单位:亿元,%).6 图 2:2019 前三季度招商证券归母净利润增加 57.0%(单位:亿元,%).6 图 3:招商证券管理费用率有所下滑(单位:亿元,%).7 图 4:招商证券资产质量较好(单位:亿元).7 图 5:2019 年招商证券 ROE、ROA 有所提升(单位:%).8 图 6:2019 年招商证券杠杆(剔除客户保证金)持续提升(单位:倍).8 图 7:2
7、019 前三季度国元证券收入增加 38.1%(单位:亿元,%).11 图 8:2019 前三季度国元证券归属净利润增加 113.2%(单位:亿元,%).11 图 9:国元证券管理费用率有所下滑(单位:亿元,%).12 图 10:国元证券减值损失持续提升(单位:亿元).12 图 11:2019 年国元证券 ROE、ROA 有所提升(单位:%).13 图 12:2019 年国元证券杠杆(剔除客户保证金)有所下滑(单位:倍).13 图 13:2019 前三季度山西证券收入与去年同期持平(单位:亿元,%).16 图 14:2019 前三季度山西证券归属净利润增加 337.8%(单位:亿元,%).16
8、nQnRnPwOuM6McM8OtRmMoMoOiNmMtPkPpOmP7NnMsMuOrNtRuOmRsM 请阅读最后评级说明和重要声明 3/20 图 15:山西证券管理费用率有所下滑(单位:亿元,%).17 图 16:山西证券资产质量较高(单位:亿元).17 图 17:2019 年山西证券 ROE、ROA 有所提升(单位:%).18 图 18:2019 年山西证券杠杆(剔除客户保证金)有所下滑(单位:倍).18 表 1:近期发布配股融资方案的券商明细及其募资用途(单位:亿元,亿股).4 表 2:发布配股预案的券商 2019H 主要财务情况(单位:亿元,%).5 表 3:非银配股公司财务数据
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